截至8月20日，據(jù)iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共有148家鋰電池上市公司公布了2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，127家公司歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為正，占比85.81%。按照預(yù)告凈利潤(rùn)的最大變動(dòng)幅度來(lái)看，凈利潤(rùn)同比上漲前三名為雙杰電氣、方大炭素和威華股份，其增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到了880%、679%和568.49%。

業(yè)績(jī)飆升之下，資本在鋰電行業(yè)中涌流。事實(shí)上，雖然進(jìn)入2018年以來(lái)，鋰電行業(yè)在下游車廠補(bǔ)貼退坡及上游原材料價(jià)格上漲的影響下，暴露出諸多行業(yè)問(wèn)題，但在新能源汽車巨大的發(fā)展預(yù)期下，鋰電行業(yè)的資本熱潮依舊熱度不減。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，2018年上半年在鋰電領(lǐng)域針對(duì)電池、材料、設(shè)備等企業(yè)的兼并購(gòu)案例超過(guò)30起，涉及金額超過(guò)600億元。

值得一提的是，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3萬(wàn)臺(tái)和41.2萬(wàn)臺(tái)，比上年同期分別增長(zhǎng)94.9%和111.5%，其中，純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成31.4萬(wàn)臺(tái)和31.3萬(wàn)臺(tái)，比上年同期分別增長(zhǎng)79.0%和96.0%。新能源汽車銷量普漲基本如實(shí)體現(xiàn)在了各家鋰電池公司2018年的半年報(bào)預(yù)報(bào)中。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，鋰電池類上市公司業(yè)績(jī)漲幅過(guò)大，繼續(xù)上漲需要新的亮點(diǎn)。過(guò)快的漲幅背后，是緣于鋰電池行業(yè)拐點(diǎn)得到了市場(chǎng)認(rèn)同，駐扎在鋰電池板塊的融資盤(pán)基本已悉數(shù)殺出。

同時(shí)，上述人士表示，由于補(bǔ)貼退坡，動(dòng)力鋰離子電池銷售價(jià)格比年初下降20%。整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)的毛利率都處于低位，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)到2020年。

近九成公司業(yè)績(jī)飄紅

盡管鋰電各股上半年業(yè)績(jī)飄紅，但作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的中游環(huán)節(jié)，動(dòng)力電池領(lǐng)域兩端受壓顯著。上游原材料價(jià)格上漲帶來(lái)成本提升，同時(shí)下游車企又將補(bǔ)貼退坡壓力向上轉(zhuǎn)移，這使得動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，現(xiàn)金流枯竭的窘境。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在148家已經(jīng)公布2018年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)中，有127家公司預(yù)告凈利潤(rùn)為正，占比近九成。其中，凈利潤(rùn)同比上漲前三名分別為雙杰電氣、方大炭素和威華股份，其增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到了880%、679%和568.49%。

對(duì)此，威華股份方面表示，致遠(yuǎn)鋰業(yè)3月份正式投產(chǎn)后隨著二季度產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)鋰鹽業(yè)務(wù)將大幅改善公司業(yè)績(jī)，并成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

鋰電績(jī)優(yōu)股贛鋒鋰業(yè)4月24日發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)69848.57萬(wàn)元至100217.51萬(wàn)元，增幅為15.00%至65.00%。對(duì)于凈利潤(rùn)上升贛鋒鋰業(yè)表示，與上年同期相比，原材料供給得到保障，鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)相應(yīng)增長(zhǎng)。

而作為鋰電傳統(tǒng)勁旅的國(guó)軒高科，在鋰電公司業(yè)績(jī)普漲的背景下，今年上半年的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。早在4月26日，國(guó)軒高科就發(fā)布預(yù)報(bào)稱，公司2018年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38000萬(wàn)元至48000萬(wàn)元，同比最大跌幅或達(dá)14.61%。

應(yīng)收款項(xiàng)居高不下

事實(shí)上，中游環(huán)節(jié)巨大的降本壓力，已經(jīng)讓鋰電企業(yè)成為“夾心餅干”。

“車企將降本壓力向上傳導(dǎo)；同時(shí)，鈷等原材料價(jià)格快速上漲，進(jìn)一步縮減利潤(rùn)空間?！庇袖囯妼＜覍?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，預(yù)計(jì)今年鈷價(jià)將進(jìn)一步上漲。加上補(bǔ)貼持續(xù)退坡，2018年中游兩端承壓的情況將進(jìn)一步傳導(dǎo)至電解液、隔膜、負(fù)極等環(huán)節(jié)。他認(rèn)為，這種情況要等到電池價(jià)格降到合理水平后才會(huì)好轉(zhuǎn)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)或在2020年。

除了市場(chǎng)化方面利潤(rùn)空間備受積壓，在政策層面上，由于運(yùn)營(yíng)里程規(guī)定、補(bǔ)貼事后清算制度、“80億瓦時(shí)”意見(jiàn)稿等政策的出臺(tái)，令鋰電企業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)題凸顯，資金鏈斷裂也成為眾多鋰電企業(yè)關(guān)門(mén)的直接原因。

《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱中泰證券研報(bào)顯示，2017年鋰電池板塊應(yīng)收款項(xiàng)占營(yíng)收比例高達(dá)73.9%，在各細(xì)分行業(yè)中排名第三。與此同時(shí)，2018年上半年鋰電領(lǐng)域針對(duì)電池、材料、設(shè)備等企業(yè)的兼并購(gòu)案例超過(guò)30起，涉及金額超過(guò)600億元。

對(duì)此，有行業(yè)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，眾多早期蹭熱度、撈補(bǔ)貼而進(jìn)入的電池廠商由于技術(shù)更迭能力弱，產(chǎn)品難以達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致沒(méi)有訂單后產(chǎn)能被閑置，利潤(rùn)空間被壓縮，最終破產(chǎn)；也有一些曾經(jīng)的頭部企業(yè)，盲目投資擴(kuò)張，受補(bǔ)貼賬期影響也已岌岌可危。在此背景下，龍頭企業(yè)的規(guī)模、資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，行業(yè)洗牌將加快。

“預(yù)計(jì)行業(yè)最終能夠剩下10余家主流電池廠?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為，降成本仍是中游企業(yè)2018年面臨的重大課題。龍頭企業(yè)兼具規(guī)模、資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)進(jìn)而降低單位成本，加強(qiáng)內(nèi)部管控提高良品率，更新產(chǎn)線提升自動(dòng)化生產(chǎn)效率等。

寧德時(shí)代:大浪淘沙穩(wěn)居王者寶座

寧德時(shí)代300750

研究機(jī)構(gòu)：華安證券分析師：吳海濱撰寫(xiě)日期：2018-08-06

寧德時(shí)代是全球動(dòng)力電池系統(tǒng)的重要供應(yīng)商,其銷量連續(xù)三年在全球動(dòng)力電池企業(yè)中排名前三位,2017年銷量排名全球第一。整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)在需求升級(jí)和補(bǔ)貼退坡倒逼下向高鎳三元材料和軟包形狀調(diào)整,行業(yè)格局馬太效應(yīng)也逐步顯現(xiàn),我們認(rèn)為在這樣的背景下,公司基于以下優(yōu)勢(shì)有望以出貨量的高速增長(zhǎng)填補(bǔ)價(jià)格下降,來(lái)保持強(qiáng)者地位:產(chǎn)品性能優(yōu)越滿足車企需求。

公司高研發(fā)投入使得產(chǎn)品在性能上取得更優(yōu)口碑,從推薦目錄來(lái)看覆蓋的車型數(shù)量在行業(yè)排名第一。過(guò)渡期后發(fā)布的第一批(今年第7批)新能源汽車推薦目錄來(lái)看,配置的CATL電池的車型繼續(xù)保持最高占比,而且乘用車和客車都滿足1.1倍的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。

國(guó)內(nèi)外不斷開(kāi)拓新客戶形成戰(zhàn)略聯(lián)盟深度綁定車企。

公司市占率不斷提高,由去年的29%迅速攀升至上半年的42%。公司今年大舉開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),進(jìn)入大眾、戴姆勒、寶馬的供應(yīng)體系,并在德國(guó)開(kāi)始建立生產(chǎn)線;針對(duì)國(guó)內(nèi)客戶,采取相互持股和建立合資公司的方式與車企形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,從而對(duì)其深度綁定。我們預(yù)計(jì)在行業(yè)集中度提高的趨勢(shì)下,公司出貨量增長(zhǎng)將高于行業(yè)平均增速。

成本加速下降保持行業(yè)較高毛利率。

動(dòng)力電池市場(chǎng)價(jià)格不斷下降,但與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比,公司毛利率較高,從而對(duì)未來(lái)價(jià)格進(jìn)一步下跌有更高的安全墊,同時(shí)近年來(lái)產(chǎn)品成本也呈現(xiàn)加速下降削弱了價(jià)格下降的影響。

上游布局電池回收增加盈利渠道產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

公司通過(guò)廣東邦普打造從電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán),電池材料銷售為公司的盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升,同時(shí)與電芯業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步降低電芯生產(chǎn)成本。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)公司2018/19/20年歸母凈利潤(rùn)為30.48/40.03/48.93億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.40/1.84/2.26元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

比亞迪事件點(diǎn)評(píng):比亞迪7月銷量環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)預(yù)期三季度迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

比亞迪002594

研究機(jī)構(gòu)：東吳證券分析師：曾朵紅撰寫(xiě)日期：2018-08-14

事件:公司發(fā)布7月銷量快報(bào),7月公司銷售新能源汽車1.88萬(wàn)輛,環(huán)比增長(zhǎng)9.98%,1-7月累積銷量達(dá)到9.37萬(wàn)輛。新能源乘用車7月份銷量達(dá)到1.82萬(wàn)輛,環(huán)比增長(zhǎng)11.83%。其中,純電動(dòng)乘用車銷量8,176輛,環(huán)比增長(zhǎng)6.81%,插電混動(dòng)乘用車銷量達(dá)到1.00萬(wàn)輛,環(huán)比增長(zhǎng)16.18%,主要原因在于新款唐DM、元EV銷量快速增長(zhǎng),趨勢(shì)持續(xù)向上?？蛙嚦霈F(xiàn)一定程度下滑,銷量578輛,環(huán)比下滑28.64%。

高續(xù)航里程車下半年補(bǔ)貼提升,公司三季度迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。補(bǔ)貼進(jìn)入正式期,續(xù)航超過(guò)300km的車型單車補(bǔ)貼較過(guò)渡期大幅提升,續(xù)航里程300-400公里單車補(bǔ)貼提升1.4萬(wàn);續(xù)航400公里以上,單車補(bǔ)貼提升1.9萬(wàn)。且能量密度140wh/kg以上還可獲得1.1倍補(bǔ)貼,因此下半年公司單車盈利水平大幅提升。根據(jù)我們粗略測(cè)算,目前公司的主推電動(dòng)車型有元EV、e6、秦EV、秦、宋DM等,過(guò)度期前后補(bǔ)貼額分別增加約30%,因此我們認(rèn)為公司三季度有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

乘用車銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)+客車9月起量,18年銷量目標(biāo)上調(diào)至20萬(wàn)輛。18年公司推出4款新車型,在國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固。其中,e6六月份單月銷量4047輛,秦EV4018輛,宋DM3012輛,均為電動(dòng)車市場(chǎng)6月銷量前十車型。同時(shí)公司車型儲(chǔ)備充足,下半年公司新車型將加速亮相,包括秦Pro、宋MAXDM等。商用車方面,客車預(yù)期9月起量,目前公司中標(biāo)廣州多個(gè)項(xiàng)目,產(chǎn)生4810臺(tái)純電動(dòng)客車訂單。基于在手訂單,公司上調(diào)全年銷量目標(biāo)至20萬(wàn)輛(此前為16萬(wàn)輛)。

三元路線切換階段性完成,已聯(lián)手長(zhǎng)安,動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆穩(wěn)步推進(jìn)。截止2017年底,公司動(dòng)力電池已形成16gwh產(chǎn)能,三元6gwh、磷酸鐵鋰10gwh,青海的動(dòng)力電池廠規(guī)劃產(chǎn)能是24gwh,2018年6月27日正式下線,預(yù)計(jì)2019年全部投產(chǎn)。目前,電動(dòng)乘用車全部由三元電池配套,已經(jīng)成功完成產(chǎn)線切換。另外,公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆穩(wěn)步推進(jìn),電池外供取得突破性進(jìn)展。公司目前正在對(duì)垂直整合、封閉式經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行調(diào)整,加快對(duì)市場(chǎng)開(kāi)放。7月5日,公司與長(zhǎng)安汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方將共同投資50億元建設(shè)10Gwh電池產(chǎn)能配套長(zhǎng)安汽車。同日,公司與佛吉亞合資成立的汽車部件公司,公司座椅業(yè)務(wù)順利剝離,有利于公司更加聚焦整車業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利29.76/40.05/50.49億元,對(duì)應(yīng)eps為1.09/1.47/1.85元,給予19年35倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.5元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)家對(duì)新能源車政策支持不及預(yù)期,新能源車銷量下降;動(dòng)力電池價(jià)格下滑超預(yù)期;原材料價(jià)格漲幅超預(yù)期。

威華股份:鋰鹽開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)

威華股份002240

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：巨國(guó)賢,趙鑫撰寫(xiě)日期：2018-07-13

公司18年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.46億元,同比增加31%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利5751萬(wàn)元,同比增639%;EPS為0.1074元/股,同比增575%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.36-1.45億元,同比增635%-683%。

中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司18年中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利411萬(wàn)元,Q2為5340萬(wàn)元,環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要因?yàn)?1)公司中纖板銷售價(jià)格提升、銷量增加,毛利率同比提升8.55%;2)鋰鹽業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放;3)政府補(bǔ)助增加2137萬(wàn)元。上半年子公司凈利潤(rùn):威華木業(yè)6443萬(wàn)元,湖北威利邦1574萬(wàn)元,致遠(yuǎn)鋰業(yè)655萬(wàn)元,萬(wàn)弘高新-1379萬(wàn)元。

鋰鹽產(chǎn)能逐步釋放,業(yè)績(jī)隨之改善。

公司全資子公司致遠(yuǎn)鋰業(yè)規(guī)劃鋰鹽年產(chǎn)能4萬(wàn)噸,一期1.3萬(wàn)噸于3月底建成投產(chǎn),預(yù)計(jì)下半年達(dá)產(chǎn);剩余2.7萬(wàn)噸預(yù)計(jì)18年年底建成試生產(chǎn),19年達(dá)產(chǎn)。上半年致遠(yuǎn)鋰業(yè)已經(jīng)貢獻(xiàn)655萬(wàn)元凈利潤(rùn),未來(lái)隨著鋰鹽產(chǎn)能逐步釋放,將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)不斷提升。

中纖板業(yè)績(jī)超預(yù)期,稀土業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。

公司中纖板業(yè)務(wù)是上半年主要利潤(rùn)來(lái)源,業(yè)績(jī)超預(yù)期,其銷量為47.99萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)12%;營(yíng)收7.6億元,同比增28%;毛利率提升至16%。而稀土業(yè)務(wù)由于稀土產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)大,仍然虧損1379萬(wàn)元。

投資建議。

預(yù)計(jì)18-20年EPS分別為0.32、0.83、1.28元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為43、16、11倍,綜合考慮公司鋰鹽新建產(chǎn)能逐步釋放和未來(lái)投產(chǎn)預(yù)期以及鋰行業(yè)未來(lái)需求空間,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。