每周一談

每周一談:電動(dòng)自行車(chē)鋰電化趨勢(shì)正在加速

2018年五月十五日,《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》,即新國(guó)標(biāo),正式公布,并于2019年四月十五日開(kāi)始執(zhí)行。2019年七月一日起,無(wú)牌無(wú)證的超標(biāo)電動(dòng)汽車(chē)不得上路行駛。關(guān)于超標(biāo)電動(dòng)汽車(chē)號(hào)牌,發(fā)放臨時(shí)通行標(biāo)志,使用期限延長(zhǎng)至2023年十二月三十一日。2024年一月一日起,所有超標(biāo)電動(dòng)自行車(chē)一律不得上路行駛。

新國(guó)標(biāo)關(guān)于整車(chē)重量的要求正在加快鉛酸電池向鋰離子電池的替換速度。新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)自行車(chē)的整車(chē)質(zhì)量、電池電壓、電機(jī)功率以及最高車(chē)速等做出了具體要求,其中要求整車(chē)質(zhì)量不高于55kg,2019年底鉛酸電池單車(chē)重量普遍在70kg以上。

2018年十二月二十八日,工信部頒布《電動(dòng)自行車(chē)用鋰離子蓄電池》、《電動(dòng)自行車(chē)用鋰離子蓄電池型號(hào)命名與標(biāo)志要求》和《電動(dòng)自行車(chē)用鋰離子蓄電池詞匯》三部推薦性標(biāo)準(zhǔn),并于2019年七月一日?qǐng)?zhí)行,電動(dòng)自行車(chē)用鋰離子電池逐步踏入規(guī)范化軌道。

電動(dòng)兩輪車(chē)普遍以鉛酸電池為主,鋰離子電池滲透率正在提升。2019年我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)鋰離子電池裝機(jī)量為5．45GWh,同比上升61．5%,市占率達(dá)到13．2%,同比提升1．8pct。隨著三年過(guò)渡期最終期限的臨近,未來(lái)電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)的鋰電滲透速度會(huì)顯著加快,預(yù)計(jì)2020年鋰電滲透率將達(dá)到20%左右。

鋰離子電池在能量密度、循環(huán)壽命等性能方面優(yōu)于鉛酸電池。新國(guó)標(biāo)下,假如要采用鉛酸電池的話(huà),車(chē)架重量要控制在36kg以下。采用重量更輕、能量密度更高的鋰離子電池將成為電動(dòng)汽車(chē)公司的主流選擇。

鋰離子電池的能量密度是鉛酸電池的3～5倍,相同帶電量條件下,鋰離子電池重量?jī)H為鉛酸電池的四分之一左右,采用鋰離子電池則可使整車(chē)質(zhì)量減少10kg以上,更易滿(mǎn)足新國(guó)標(biāo)整車(chē)質(zhì)量低于55kg的要求。

鉛酸電池充放電次數(shù)遠(yuǎn)低于鋰離子電池,按照電動(dòng)自行車(chē)每?jī)商斐浞烹娨淮喂浪?三元、錳酸鋰離子電池可使用5～6年,是鉛酸電池使用壽命的兩倍。

與此同時(shí),鋰離子電池成本由于技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)不斷下降,近期磷酸鐵鋰方形電池報(bào)價(jià)降至0．8元/Wh,鉛酸電池價(jià)格為0．5元/Wh左右,正在向鉛酸電池價(jià)格靠近,未來(lái)鋰電成本進(jìn)一步下降,將進(jìn)一步壓縮鉛酸電池空間。

電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇,ToB端需求空間大。2020H1電動(dòng)自行車(chē)完成產(chǎn)量1170．1萬(wàn)輛,同比上升10．3%。疫情后電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇,自四月起持續(xù)同比大幅上升,重要原因在于共享單車(chē)、外賣(mài)、快遞等服務(wù)業(yè)的迅猛發(fā)展,ToB端需求增強(qiáng),拉動(dòng)整體銷(xiāo)量。

2019年我國(guó)共享電單車(chē)保有量已超過(guò)100萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到300萬(wàn)輛,2025年達(dá)到800萬(wàn)輛。電動(dòng)自行車(chē)的電池規(guī)格以4812(48V、12Ah)和4820(48V、20Ah)為主流,單車(chē)帶電量分別為0．576kWh和0．96kWh。

ToB電動(dòng)自行車(chē)對(duì)長(zhǎng)續(xù)航偏好度較高,假設(shè)市場(chǎng)全部采用4820規(guī)格的鋰離子電池,300萬(wàn)輛共享電單車(chē)意味著有接近2．88GWh鋰離子電池需求,如考慮1:1．5的換電配比,則2023年共享電單車(chē)鋰離子電池需求或?qū)⑦_(dá)到4．5GWh。

傳統(tǒng)鉛酸電池公司目前仍堅(jiān)持鉛酸材料路線(xiàn),鋰離子電池在電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域的增量重要來(lái)自于鋰離子電池廠商的加入。鋰離子電池存在返修周期長(zhǎng),售后服務(wù)相對(duì)滯后的問(wèn)題,另外相比于鉛酸電池,鋰離子電池安全性較差。天能動(dòng)力和超威動(dòng)力是鉛酸電動(dòng)自行車(chē)龍頭公司,兩家合計(jì)市占率達(dá)80～90%:

天能動(dòng)力2020H1鉛酸電池營(yíng)收106．3億元,占當(dāng)期總營(yíng)收比例47%,鋰離子電池營(yíng)收4．03億元,占比僅1．8%;

同期,超威動(dòng)力鉛酸電池營(yíng)收72．1億元,占比64．9%,鋰離子電池營(yíng)收0．58億元,占比0．5%,且占比逐年下降。

與此同時(shí),在電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)上堅(jiān)持鋰離子電池路線(xiàn)的龍頭廠商繼續(xù)擴(kuò)大版圖,新能源汽車(chē)領(lǐng)域的資深鋰離子電池公司跑步入場(chǎng),共同推動(dòng)鋰離子電池市占率的快速提升:

星恒電源的輕型車(chē)鋰離子電池出貨量持續(xù)多年占據(jù)全球第一的位置,采取錳酸鋰的技術(shù)路線(xiàn)。2020Q1國(guó)內(nèi)電動(dòng)輕型車(chē)(含主機(jī)廠、共享及渠道)鋰離子電池銷(xiāo)量約114萬(wàn)組,星恒電源配套總數(shù)超過(guò)70萬(wàn)組,市場(chǎng)占有率61．4%,同比上升20%。截止到2020年三月,星恒電源已累計(jì)為滴滴出行旗下青桔電單車(chē)配套100萬(wàn)組鋰離子電池。

2019年三月,億緯鋰能決定將3．5GWh三元圓柱轉(zhuǎn)到消費(fèi)電子領(lǐng)域,其中一部分轉(zhuǎn)向電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)。

2019年六月,寧德時(shí)代與哈啰出行、螞蟻金服合作,在寧德正式設(shè)立合資公司寧德智享,推出定位兩輪電動(dòng)汽車(chē)基礎(chǔ)能源網(wǎng)絡(luò)的“哈啰換電”服務(wù)。

2019年七月,ATL成立新能安,十一月與雅迪合作推出兩款電動(dòng)自行車(chē),正式進(jìn)入電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng),新能安目前客戶(hù)除雅迪外,還包括速珂智能、印度公司Revolt等。

2020年五月,南都電源與雅迪等主機(jī)廠展開(kāi)戰(zhàn)略合作,進(jìn)入民用電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng),并開(kāi)拓了美團(tuán)等即時(shí)配送、外賣(mài)及新零售領(lǐng)域客戶(hù)。

新國(guó)標(biāo)的公布關(guān)于鋰離子電池廠商來(lái)說(shuō)是開(kāi)辟新市場(chǎng)的重要機(jī)會(huì):

隨著鋰離子電池成本不斷降低,鋰離子電池逐漸取代鉛酸電池,成為電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)主流技術(shù)路線(xiàn)的趨勢(shì)不可防止。

電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)相對(duì)成熟,年銷(xiāo)量穩(wěn)定在3000萬(wàn)輛左右,在政策和市場(chǎng)的雙重推動(dòng)下,預(yù)計(jì)2020年鋰離子電池市占率將突破20%,未來(lái)三年鋰離子電池電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)量的復(fù)合上升率將超過(guò)30%。

共享電動(dòng)自行車(chē)、外賣(mài)等ToB端是電動(dòng)自行車(chē)重要的應(yīng)用領(lǐng)域,下游應(yīng)用端行業(yè)集中度較高,是開(kāi)展換電模式的典型場(chǎng)景,進(jìn)一步擴(kuò)大鋰離子電池廠商在電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)空間。

新國(guó)標(biāo)的推出為市場(chǎng)打開(kāi)了政策紅利的窗口,未來(lái)三年的過(guò)渡期是搶占市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī),推薦關(guān)注電動(dòng)自行車(chē)優(yōu)質(zhì)公司新日股份,加大電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域布局的鋰離子電池廠商寧德時(shí)代、鵬輝能源。

投資摘要

1、市場(chǎng)回顧

截止八月二十八日收盤(pán),該周電力設(shè)備及新能源板塊上漲3．71%,領(lǐng)先滬深300指數(shù)1．05個(gè)百分點(diǎn)。電力設(shè)備行業(yè)本周在中信30個(gè)板塊中位列4位,位于上游。從估值來(lái)看,當(dāng)前行業(yè)整體53．67倍水平,處于歷史高位。

子板塊周漲跌幅:核電(-1．62%),輸變電設(shè)備(-0．28%),儲(chǔ)能(+2．11%),風(fēng)電(+3．85%),配電設(shè)備(+5．08%),鋰離子電池(+5．92%),太陽(yáng)能(+6．42%)

股價(jià)漲幅前五名:泰勝風(fēng)能、通裕重工、南風(fēng)股份、堅(jiān)瑞沃能、科大智能

股價(jià)跌幅前五名:金龍羽、協(xié)鑫集成、滄州明珠、成飛集成、摩恩電氣

2、行業(yè)熱點(diǎn)

光伏:八月二十八日,國(guó)網(wǎng)公示最新可再生能源補(bǔ)貼項(xiàng)目清單,光伏4．86GW。

3、投資策略

新能源車(chē):新能源車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)將推動(dòng)中低端新能源車(chē)市場(chǎng)擴(kuò)張。新能源汽車(chē)市場(chǎng)準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)限制將進(jìn)一步放寬。充電樁作為新基建將迎來(lái)投資加速。本周圓柱、方形鋰離子電池價(jià)格保持穩(wěn)定,前驅(qū)體原材料小幅下跌,其余原材料價(jià)格保持不變。看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化,推薦關(guān)注寧德時(shí)代、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、恩捷股份、欣旺達(dá)。

光伏:本周光伏硅料價(jià)格繼續(xù)上漲(+3．1～6．1%),電池片價(jià)格下降(-1．1～2．5%),高功率國(guó)產(chǎn)組件小幅上漲(+0．6%)。硅片、光伏玻璃價(jià)格保持不變?？春靡咔榻Y(jié)束后行業(yè)集中度提高、龍頭公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯趨勢(shì),推薦單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

風(fēng)電:國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)2020年風(fēng)電裝機(jī)有望突破30GW。新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)政策下,西部可再生能源就地消納及外送通道建設(shè)得到重點(diǎn)支持。我們看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)葉片龍頭中材科技。

電網(wǎng)投資:特高壓將成為電網(wǎng)投資重要方向,計(jì)劃2020年投資1811億,確保年內(nèi)建成“3交1直”工程。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場(chǎng)重視,發(fā)展空間極大。我們看好電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國(guó)電南瑞、電網(wǎng)信息化龍頭國(guó)網(wǎng)信通。

4、投資組合

隆基股份,寧德時(shí)代,國(guó)電南瑞,璞泰來(lái),中材科技各20%。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期;新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期;材料價(jià)格下跌超預(yù)期;核電項(xiàng)目審批不達(dá)預(yù)期。